医疗器械公司越来越倾向于成为全面的医疗合作伙伴，这一趋势正在促使其加大相应的投资，同时也正在刺激增长模式的进一步演变。如今，实现增长不再像过去那样简单，仅仅通过产品的迭代（即在原有产品的基础上推出能略微改善临床结果的新一代产品）已不足以刺激增长。因此，为了在治疗领域有更多竞争优势，医疗器械公司需要比以前投入更多资金。
为了维持增长势头和竞争优势，医疗技术公司必须通过研发创新推动内生增长，同时寻求并购等外部投资活动，以完善自身的产品组合。由于增长动态不断变化，医疗器械市场有望变得更加活跃和创新，并进一步受到积极影响。
这些外部投资活动对于构建完整的产品生态至关重要，与传统的研发创新相比通常也需要更多的资金支持。鉴于市场对医疗技术行业的需求不断变化，近年来企业的外部投资活动有所增加，这一趋势预计在2023年将继续维持。此外，许多医疗行业的宏观趋势要求医疗器械公司建设更多以前不需要的新能力，这对外部投资活动也起到了一定的推动作用。相关宏观趋势包括数字化的兴起、针对特定需求的替代性医疗服务的出现、患者参与医疗决策的程度加深以及基于风险的模式（risk-based models）的不断发展。
在这些趋势下，医疗器械公司必须对其当前的业务进行调整，这也意味着企业除了当前的核心能力，还要建设更多其他新的能力（数字应用程序设计和集成、数据安全等），以释放额外的增长潜力。
医疗器械公司越来越侧重有增长潜力且有助于创造股东价值的领域，这样做能够让医疗技术制造商重新焕发生机并推动创新
由于所需资金越来越多，医疗器械公司必须将精力集中在有高增长潜力的领域，而具体需要聚焦于哪些领域则取决于其现有的基础设施、产品以及研发情况。这样做是为了更好地实现股东和投资者的期望。企业还需要足够的资金开展研发、并购和业务拓展等活动，以维持和改善其价值定位。过去医疗器械公司通常会将总收入的约6%至12%用于研发。资金需求变大意味着医疗技术OEM必须为股东和投资者带来有吸引力的回报才能在未来继续获得投资。为此，医疗器械公司正在努力提高其总体年复合增长率（按照业务单元进行加权计算），并积极证明它们能够为股东带来丰厚的回报。
美敦力剥离其患者监护和呼吸干预业务就是一个调整业务重点的典型案例。美敦力制定了一个实现5%内生增长（按照业务单元加权计算）的战略愿景，此次分拆即该战略愿景的组成部分。为了实现这一目标，美敦力计划双管齐下，不仅要促进高增长领域的内生增长，还要谨慎剥离其成熟但较为沉寂的业务，以释放资金并持续推动创新。这种方法能够创造一个持续增强的正反馈循环，原本投资于剥离业务的资金将被重新分配至高增长和更具创新性的业务单元
捷迈邦美也相信其牙科和脊柱业务单元在单独领导下能够实现更高的增长，因此将这两个业务分拆并成立了独立的新公司ZimVie。此前捷迈邦美的牙科和脊柱业务单元的增长已经停滞不前，因此需要采取新的策略来恢复增长势头。尽管捷迈邦美的ROSA机器人平台在膝盖和髋关节手术中的应用非常成功，但在脊柱手术中的应用率仍然较低。而分拆以后，公司能够通过新的途径刺激脊柱业务的增长，并为股东创造高额的投资回报。
与此类似，碧迪也批准对其糖尿病相关业务进行分拆，这一举措是其整体增长战略规划的一部分，有助于加速企业核心领域的创新发展。此次分拆预计也有利于糖尿病业务Embecta的发展，独立以后不仅能吸引更多投资、招募人才，还能确保资源分配给相应的产品线。此次分拆预计将为股东带来长期价值，同时还保证了企业对糖尿病治疗领域的持续投资和关注，以惠及全球的糖尿病患者。
医疗器械公司在2010年代经历了大规模的行业整合，近年来并购活动逐渐减缓，并购交易数量从2010年的近300宗减少到2022年的不到100宗。在2010年代初，医疗器械公司主要关注销售收入的增长和规模经济效益，现在则更注重提升盈利能力。由于市场动态不断变化，企业的关注重点可能会随之调整。
近十年来，低利率使得估值创历史新高，这导致并购交易规模不断增大，然而数量却在减少。 最近，资本市场不断恶化，利率持续上升，买卖双方难以在价值上达成一致，这进一步导致了并购活动放缓。由于医疗器械公司优先事项的转变以及宏观环境的变化，资产剥离和分拆受到了越来越多的关注，并逐渐成为医疗器械公司调整业务重点的有效途径，让企业能够重新专注于盈利能力更高的业务单元，同时为没有得到足够关注的业务单元创造新的发展机会。
新冠疫情引发的经济衰退等外部刺激是资产剥离和分拆的关键驱动因素
新冠疫情下，医疗行业许多相关趋势和变革加速发展，手术量的减少使得医疗器械公司的压力加剧 。新冠疫情对此有多个方面的影响：医院人手的短缺将对手术数量产生持续限制；一些患者仍然会犹豫是否寻求医疗援助，特别是择期手术；医疗模式的转变（更加注重预防性医疗服务和微创手术）也导致医院对复杂医疗设备的需求不断减少。这些压力导致2022年第三季度成为最具挑战性的季度之一，许多医疗器械制造商遭遇收入下降或低个位数增长的境况。
在新冠疫情及其带来的不利因素的影响下，医疗器械公司进行战略性剥离的必要性进一步凸显。多线并行可能会过度耗费企业的资源，使其没有足够的资金来稳固市场地位或进一步推进。新冠疫情使得许多趋势加速发展，这些趋势预计将持续推动市场的创新和增长（例如，改善患者交互、加深数字化程度），为了适应这些长期变化，资产剥离仍将是医疗器械公司重要的战略抓手，以实现业务的增长目标、持续推动创新并满足各方期望。
对未来的启示
毫无疑问，医疗技术行业正在不断发生变化。从长远来看，大多数变化预计将对市场产生积极影响，并促使医疗器械OEM寻求创新以满足不断变化的需求并推动增长。随着技术的复杂程度呈指数级增长，再加上医疗器械公司逐渐演变为更全面的医疗服务合作伙伴，企业为了保持稳定增长必须加速投资。
医疗器械公司需要确定关键增长领域并进行优先级排序，以有效分配资源，最终实现增长目标并为股东带来丰厚回报。为了实现这些目标，医疗器械公司必须剥离那些需要更多关注的沉睡资产，同时也越来越需要利用分拆的方式优化业务，这是因为随着大型医疗器械公司精简业务并将重点转移至有增长潜力的领域，能够为复杂的医疗器械业务单元支付溢价的潜在买家数量正在减少。
随着行业的发展，这些趋势可能会有多重启示。首先，医疗器械公司不应回避战略性剥离，包括分拆，剥离和分拆能够帮助优化资源配置并持续推动增长。随着市场环境不断变化，企业为了保持内生增长必须进行变革，并且可能需要满足更高的要求和标准。
越来越多医疗器械公司将需要剥离部分业务，并根据其核心能力和主打产品选择重点发展领域。为了保持竞争力，医疗器械公司应该制定相关流程，定期评估公司的业务状况，以发现停滞不前的业务单元并分析原因（例如：市场已成熟，因此增长缓慢；被竞争对手抢占份额等），然后根据评估结果考虑是否进行业务剥离，以释放资源并聚焦于更有潜力的业务领域。
随着医疗器械公司进行业务剥离，聚焦特定疾病领域的新玩家将不断涌现，大型医疗器械公司必须进一步优化其资产组合并调整投资策略。在这个过程中，整个医疗技术市场预计将受益于更有效的资金分配、更丰厚的股东回报以及新兴和高增长领域的持续创新。
感谢 Jenny Mackey, Chris Sparacino 和 L.E.K.医疗行业洞见中心对本报告的贡献。
如欲了解更多信息，请联系 apac.healthcare@lek.com。
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